正處于“排隊”階段的海瀾之家服飾股份有限公司日前公布了首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)申報稿。公司擬發(fā)行4900萬(wàn)股，計劃于深交所上市。
　　
　　毫無(wú)懸念，募集資金投向依然是指向重點(diǎn)發(fā)達省份的一二線(xiàn)城市核心商圈建設直營(yíng)店，比起常規化的募投項目，海瀾之家上有可承接退貨的供應商，下有只掏錢(qián)不經(jīng)營(yíng)的加盟商的運營(yíng)模式才著(zhù)實(shí)讓業(yè)內外眼前一亮。
　　
　　神奇的風(fēng)險拆解法
　　
　　“男人的衣柜”海瀾之家招股書(shū)雖對其募投項目的必要性論證并不充分，但對其獨特的經(jīng)營(yíng)模式描述得相當清晰明了。
　　
　　在海瀾之家的產(chǎn)業(yè)鏈中，上游供應商根據公司設計中心的方案生產(chǎn)，采用零售導向的賒購模式，只在入庫時(shí)先付不超過(guò)30%的貨款，結合實(shí)際銷(xiāo)售情況，逐月與供應商結算。公司與供應商簽訂附滯銷(xiāo)商品可退貨條款的采購合同，除了質(zhì)量不合格產(chǎn)品之外，過(guò)了兩個(gè)適銷(xiāo)季節依然滯銷(xiāo)的商品均可退貨給供應商。
　　
　　而在下游領(lǐng)域，海瀾之家對加盟商的要求及委托代銷(xiāo)的合作方式也是相當新奇。加盟商不需要有專(zhuān)業(yè)的服裝行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，只需要在公司認可的位置擁有或租有店鋪，并交納百萬(wàn)元保證金（關(guān)閉時(shí)可退還）即可。加盟商不必介入門(mén)店管理，由公司統一進(jìn)行標準化管理，存貨全部計入公司，加盟商不承擔任何風(fēng)險，只要拿錢(qián)等待分紅。海瀾之家在招股書(shū)中一再強調此模式是為了吸引更多的“社會(huì )投資者”和社會(huì )閑散資金。
　　
　　整個(gè)運營(yíng)模式中，海瀾之家完美地將服裝企業(yè)最頭疼的兩大問(wèn)題——存貨和資金分解給了上下游，自己只需提供品牌管理、供應鏈管理和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )管理，并總結為這是一直貫徹的將供應商、加盟商和公司三者形成利益共同體的概念，“一榮俱榮，一損俱損”。依靠這種模式，海瀾之家短短三年迅速在全國范圍內將門(mén)店從600多家做到近2000家（直營(yíng)店僅兩家）。年度營(yíng)業(yè)收入也從2009年13.83億元增長(cháng)到2011年35.94億元，年均復合增長(cháng)率為61.17%；歸屬于母公司的凈利潤從2009年3.01億元增長(cháng)到2011年7.01億元，年均復合增長(cháng)率為52.66%，贏(yíng)利能力明顯高于同行業(yè)紡織服裝企業(yè)上市前的水平。
　　
　　“模式雖然似曾相識但還是挺開(kāi)眼界，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游有錢(qián)的出錢(qián)、有房的出房，有貨的出貨，吃苦扛風(fēng)險在前，享受分利益在后，造就了一個(gè)高速成長(cháng)和高利潤的擬上市企業(yè)�！本�聯(lián)資本董事總經(jīng)理李家慶語(yǔ)帶揶揄地評價(jià)道。
　　
　　海瀾之家獨有的商業(yè)模式令業(yè)內外艷羨的同時(shí)也招來(lái)不少質(zhì)疑，恐其最大賣(mài)點(diǎn)會(huì )成為資本市場(chǎng)拷問(wèn)發(fā)展的疑點(diǎn)。
　　
　　類(lèi)融資手法做服裝？
　　
　　追溯其根源，海瀾之家隸屬海瀾集團，海瀾集團以生產(chǎn)面料起家，為海瀾之家提供了豐富的供應商資源作為支持，退貨機制雖讓供應商壓力不小，但由于男裝品類(lèi)款式更新較慢以及海瀾之家西服、褲子、襯衫、T恤、夾克衫等全系列產(chǎn)品設置，一定程度上分散了風(fēng)險。
　　
　　針對下游加盟商為何會(huì )放棄經(jīng)營(yíng)權，僅滿(mǎn)足于分成的疑惑，一家金融機構的咨詢(xún)師解釋道，海瀾之家對于加盟商的要求其實(shí)已經(jīng)很明確，目標群體鎖定的是擁有門(mén)店和資金資源的社會(huì )性加盟商，招攬的是社會(huì )投資者，而不是服裝行業(yè)專(zhuān)業(yè)運營(yíng)者。更多擁有社會(huì )閑散資金的投資者本身也不具備行業(yè)操作能力和經(jīng)驗，他們只會(huì )關(guān)心投資的利潤率是否在接受的范圍之內、投資的風(fēng)險是否足夠低。
　　
　　海瀾之家正是巧妙地整合了上下游產(chǎn)業(yè)鏈中服裝生產(chǎn)設計資源、優(yōu)質(zhì)店鋪資源和社會(huì )資金資源，取得更佳的贏(yíng)利模式，只是這種做法讓海瀾之家看上去更像是一家類(lèi)融資公司，而不是一家傳統意義上的服裝企業(yè)。它集合社會(huì )閑散資金，再利用這部分資金進(jìn)行項目擴張，公司出人力和管理，加盟商出店鋪和資金，合作實(shí)現投資利益的分成。令紡織服裝業(yè)內部分專(zhuān)家感到疑惑的是，國內服裝行業(yè)處于重要的品牌形成期，這種類(lèi)融資公司的手法操作服裝企業(yè)真的能做出可以應對國內外競爭的品牌嗎？
　　
　　投資界則有專(zhuān)家認為未來(lái)企業(yè)商業(yè)模式的競爭才是重點(diǎn)。和君咨詢(xún)高級咨詢(xún)師侯瑞琦稱(chēng)，海瀾之家的托管式加盟還是很具創(chuàng )新性的，這種模式的成功代表了未來(lái)加盟連鎖的一個(gè)趨勢，當地合作伙伴提供場(chǎng)地和資金，總部來(lái)負責人員和貨物綜合調配管理，但同時(shí)對加盟總部的要求會(huì )越來(lái)越高。海瀾之家目前對全國約2000家加盟店的管理已是相當不易，按照海瀾之家的經(jīng)營(yíng)擴張計劃，短期內店鋪數量要增至2500家，中期計劃增至3500家，以現有商業(yè)模式和擴張速度看，公司的管理能力能否跟進(jìn)、優(yōu)質(zhì)門(mén)店資源能否順利獲取、利潤水平能否維持才是判斷持續發(fā)展的關(guān)鍵。