公司是國內最早涉足家用紡織品行業(yè)、渠道規模最大、品牌知名度最高、綜合實(shí)力最強的家紡企業(yè)之一。旗下“羅萊”品牌，產(chǎn)品涵蓋豪華套件、歐式套件、兒童套件、蓋毯、家居服飾、靠墊、毛浴巾、床墊、被子、枕芯和夏令床品等 11大類(lèi) 2000 多個(gè)品種，并代理(授權)經(jīng)營(yíng)“SHERIDAN 雪瑞丹”、“SAINT MARC 尚瑪可”、“DISNEY 迪士尼”等品牌。

　　2014 年 1-9 月實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 18.90 億元，同增 9.13%、歸屬于上市公司股東的凈利潤 2.77 億元，同增 16.66%、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~ 3.21 億元，同增 81.75%、EPS0.99 元，同增 17.86%。其中，三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 7.68 億元，同增 19.10%、歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.19 億元，同增 19.24%、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~ 2.37 億元，同減1.47%、EPS 0.43 元，同增 19.44%。預計 2014 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動(dòng)區間 3.32 至 3.99 億元，同增0%-20%。

　　公司 2012 年階段性激進(jìn)擴張，在 13 年市場(chǎng)整體疲弱背景下，單季度業(yè)績(jì)增速大幅波動(dòng)。14 年起，在上年同期低基數前提下，公司運營(yíng)提效及終端價(jià)格回穩帶動(dòng)毛利率整體上升，業(yè)績(jì)增速明顯提升；伴隨公司調整渠道結構及提升終端零售能力，銷(xiāo)售、管理費用保持相對低位增速，同時(shí)，公司加大新品研發(fā)力度，持續增進(jìn)市場(chǎng)推廣以擴大品牌影響力，產(chǎn)品銷(xiāo)售情況回暖，修正前期擴張策略效果已現。

　　公司目前渠道仍以加盟為主，伴隨直營(yíng)化改造持續推進(jìn)，終端零售管理提效，供應鏈反應提速。公司一方面通過(guò)組織架構優(yōu)化，將 IT 部門(mén)提升到企業(yè)管理中心的高度，為零售終端運營(yíng)提供綜合信息支持；另一方面，專(zhuān)注于產(chǎn)品自主設計與開(kāi)發(fā)，深化新品牌培育及產(chǎn)品品類(lèi)延伸，以支撐公司業(yè)務(wù)的持續增長(cháng)。

　　公司在鞏固一、二線(xiàn)市場(chǎng)渠道優(yōu)勢的同時(shí)，向三、四線(xiàn)城市下沉，新市場(chǎng)的開(kāi)辟帶來(lái)一定的收益增量。目前，主品牌羅萊區域性?xún)?yōu)勢較為顯著(zhù)，未來(lái)伴隨渠道覆蓋范圍的拓寬，預計外延式擴張對于業(yè)績(jì)的推動(dòng)作用仍將持續；同時(shí)公司積極推進(jìn)渠道結構扁平化，類(lèi)直營(yíng)化及精細化，多樣性店及購物中心店等新型終端模式預計將成為未來(lái)新增店鋪發(fā)展方向。重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈整合及兼并收購帶來(lái)的機會(huì )。1）平價(jià)快時(shí)尚品牌擴容：未來(lái)伴隨產(chǎn)品價(jià)格逐漸合理化，預計時(shí)尚平價(jià)的產(chǎn)品將有效迎合消費升級趨勢下，對家紡產(chǎn)品的更新訴求，同時(shí)，使用范圍細化后，可能帶來(lái)更替速度的加快。未來(lái)產(chǎn)品更替帶來(lái)的增量預計最為突出。公司將旗下優(yōu)家品牌定位于平價(jià)、快消，目前樣板店的打造已初具形態(tài)，隨著(zhù)后續商品企劃的豐富及產(chǎn)業(yè)鏈配套的完善，預計將為銷(xiāo)售規模貢獻增量的基礎上，有效帶動(dòng)整體商品周轉的提升；2）多品類(lèi)及品牌的延生：一方面，公司擴大產(chǎn)品涉及領(lǐng)域至大家紡、大家居，跨界窗簾布藝、地毯地墊、毛巾浴巾、香氛、拖鞋、家居服等；另一方面，推進(jìn)與國外品牌間的合作及整合，通過(guò)代理授權等方式，將更多品牌引入國內市場(chǎng)；3）羅萊兒童品牌預計將進(jìn)行大幅改造：參考海外兒童家居館模式，以一站式購物平臺為基礎，集合配飾、家居等多產(chǎn)品線(xiàn)，同時(shí)，融入兒童房主題軟裝解決方案策劃等附加服務(wù)。

　　多品牌運作策略下，公司核心品牌“羅萊”市場(chǎng)知名度和美譽(yù)度業(yè)內領(lǐng)先，未來(lái)伴隨公司將旗下其他品牌導入線(xiàn)上，預期其品牌影響力和市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步擴大；同時(shí)，公司繼續深化信息應用，加大對電子商務(wù)和禮品團購兩大新渠道的投入與支持力度，在多品牌的電商策略下，其銷(xiāo)售模式的逐漸完善和成熟預計將帶來(lái)業(yè)績(jì)的穩健增長(cháng)。短期內，加盟商整合后并入公司體系以及店鋪外延式擴張帶動(dòng)的業(yè)績(jì)增長(cháng)較為明確，加之產(chǎn)品線(xiàn)豐富和新興品牌的擴容支撐中長(cháng)期發(fā)展路徑。 預計公司 2014-16 年實(shí)現歸屬于母公司凈利潤分別為 3.78、 4.32、 4.99 億元，同增 13.71%、 14.45%、 15.44%，對應 EPS 分別 1.35、1.54、1.78 元�？紤]到相關(guān)可比公司 15 年 PE 區間在 14x-23x 區間，給予公司 2015 年 20xPE，對應目標價(jià) 30.80 元，上調至買(mǎi)入評級。

　　主要不確定因素：零售市場(chǎng)持續低迷，終端需求不振，原材料、租金及人力成本持續提升的風(fēng)險。