Q2業(yè)績(jì)增速趨于好轉：雖然目前家紡零售終端未出現明顯回暖，但公司Q2業(yè)績(jì)同比增速較為明顯，Q2公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)21.23%至3.97億元，營(yíng)業(yè)利潤增至3242萬(wàn)元，同比增長(cháng)26.93%。我們認為這一方面是公司渠道的穩步拓展確保了公司健康成長(cháng)，另一方面則是表現出行業(yè)去庫存化已接近尾聲，前期的打折促銷(xiāo)為公司贏(yíng)的了一定的市場(chǎng)空間及反應，合理的市場(chǎng)需求及產(chǎn)品價(jià)格趨于穩定促進(jìn)了公司業(yè)績(jì)的恢復性增長(cháng)。

　　公司主要產(chǎn)品穩步增長(cháng)：公司14 年上半年除公司高端品牌“寐”營(yíng)收略有下降外其余各品種均有不同程度的增長(cháng)，其中公司主打的“夢(mèng)潔”實(shí)現穩步增長(cháng)，報告期內“夢(mèng)潔”同比增長(cháng)10.87%至5.57億元，營(yíng)收占比較去年同期提升0.53個(gè)百分點(diǎn)至77.93%。其余各品種如正處兒童家紡消費期上市階段的“寶貝”系列收入同比增長(cháng)53.24；新品“覓”由于低基數從而增速最快，同比增長(cháng)289.51%；“平實(shí)美學(xué)”也保持了較快的增長(cháng)態(tài)勢，同比增長(cháng)20.57%；高端品牌“寐”在產(chǎn)品設計及市場(chǎng)推廣均有一定的優(yōu)勢，但受制于高端市場(chǎng)復蘇緩慢，從而影響其當前銷(xiāo)售，但從今年秋季訂貨中看（已有7-8萬(wàn)訂貨），其業(yè)績(jì)已有所恢復，有望保障全年業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)。

　　期間費用仍在可控范圍內：報告期內公司期間費用率下降2.01個(gè)百分點(diǎn)至32.45%：其中銷(xiāo)售費用同比下降 7.5%至1.83億元；由于受期權費用增加影響，管理費用同比增長(cháng) 85.6%至4959萬(wàn)元；受利息凈收入增加影響，財務(wù)費用收益約 100 萬(wàn)元。我們認為隨著(zhù)股權激勵的完成，及公司營(yíng)運效率的提升，未來(lái)公司期間費用率將逐步進(jìn)入下行通道。

　　投資建議：公司通過(guò)定位不同消費群體，從而針對性的制定多品牌戰略，贏(yíng)得了領(lǐng)先的市場(chǎng)規模及良好的口碑，隨著(zhù)公司銷(xiāo)售終端的覆蓋逐步擴大及平臺銷(xiāo)售日趨規模，公司品牌優(yōu)勢明顯。我們預期公司2014-2016年EPS分別為0.41元、0.51元和0.66元，對應PE分別為22X、18X和14X，因此維持“審慎推薦”。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑導致終端消費持續疲軟，渠道租金上升等。