行業(yè)投資邏輯梳理
　　
　　我們預計下半年紡織服裝行業(yè)生產(chǎn)、出口、內銷(xiāo)、投資、利潤、規模均保持增長(cháng)，行業(yè)運行效率有所提升，預計出口增速不會(huì )超過(guò)去年同期水平，內銷(xiāo)增長(cháng)速度的趨緩將延續。
　　
　　紡織子行業(yè)層面，預計原材料市場(chǎng)價(jià)格弱勢下行，龍頭企業(yè)生產(chǎn)、銷(xiāo)售穩定增長(cháng)，運行質(zhì)效基本平穩，短中期來(lái)看，棉紡織龍頭企業(yè)具有配置型投資價(jià)值;中長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)棉花政策的調整，棉紡織行業(yè)有望迎來(lái)有利機遇，龍頭企業(yè)將受益。
　　
　　服裝子行業(yè)層面，在消費細分、消費群體變窄、需求碎片化的大環(huán)境下，行業(yè)傳統的渠道、營(yíng)銷(xiāo)、生產(chǎn)方式等均面臨諸多挑戰，行業(yè)深度轉型是大勢所趨，個(gè)股分化將更加明顯;此外，當行業(yè)未來(lái)發(fā)展路徑不甚明晰時(shí)，新興企業(yè)將快速崛起。
　　
　　2014年下半年值得關(guān)注的投資機會(huì )包括:涉及棉紡業(yè)的政策、服裝個(gè)股的明顯分化。
　　
　　涉棉政策:新疆棉花目標價(jià)格補貼試點(diǎn)啟動(dòng)，儲備棉銷(xiāo)售做出調整，安徽省率先將皮棉、面紗納入農產(chǎn)品增值稅進(jìn)項稅額核定扣除試點(diǎn)范圍，未來(lái)涉及棉紡業(yè)的各項政策有望逐漸明朗，關(guān)注9月新棉上市后原料市場(chǎng)價(jià)格的變化。
　　
　　分化趨勢將更加明顯:內銷(xiāo)市場(chǎng)整體尚無(wú)明顯起色，但呈現出結構性分化的趨勢:預計鄉村消費品市場(chǎng)增速持續上升，但城鎮市場(chǎng)增速持續放緩;網(wǎng)購渠道仍高速增長(cháng)，但實(shí)體渠道增速持續放緩;市場(chǎng)整體低迷，但新的消費需求和期望正在不斷產(chǎn)生。預計未來(lái)服裝個(gè)股盈利的分化趨勢將更加明顯:行業(yè)深度轉型期，孕育出更多的消費盲點(diǎn)和商業(yè)機會(huì )，如雙十一、余額寶、微信紅包;傳統服裝零售品牌對這樣的新需求，在把握和滿(mǎn)足上出現了不同節奏的滯后和不匹配，企業(yè)應對新變化的節奏和力度不同，將帶來(lái)更加明顯的分化，包括盈利分化。
　　
　　周行業(yè)運行較為平淡
　　
　　板塊整體表現較為平淡，上周微跌0.30%，跑贏(yíng)大盤(pán)，表現出一定的防御性;漲跌幅居前的，多為市場(chǎng)較為青睞的模式創(chuàng )新型企業(yè)，如美盛文化、探路者、海瀾之家。
　　
　　從估值水平來(lái)看，紡織服裝板塊目前的pe估值水平為14.63倍，對應14年預測的凈利潤增速13.37%，相對來(lái)看，板塊估值在全部的一級子行業(yè)中，處于居中略偏后的位置。
　　
　　上周海關(guān)總署公布了5月份出口數據，紡織品服裝單月出口額同比增長(cháng)8.70%，符合我們對出口“持續弱復蘇”的判斷;國內消費需求最新的統計數據顯示，國內消費尚未出現明顯改善的跡象。
　　
　　上周棉花價(jià)格持續微跌，2014年以來(lái)、2014年一季度、4月份、5月份的棉價(jià)分別同比下降10.95%、0.63%、9.67%、0.45%，4月份以來(lái)，棉花直補政策對內棉價(jià)格下跌的影響顯著(zhù)。