近日，富安娜家紡發(fā)布2014年一季度報告，公司一季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入4.52億元，同比增長(cháng)3%；營(yíng)業(yè)利潤1.32億元，同比增長(cháng)12.9%；歸屬上市公司所有者凈利潤1.01億元，同比增長(cháng)14.5%；基本每股收益0.312元。公司預計2014年1-6月份歸屬上市公司所有者凈利潤同比增長(cháng)0-20%之間。
　　

　　公司依舊維持穩健經(jīng)營(yíng)，毛利率提升費用率下降提升盈利增速。報告期，受?chē)鴥认�費需求不振影響，公司營(yíng)業(yè)收入增速放緩,同比僅增長(cháng)3%，公司預計2014年終端銷(xiāo)售雖略有起色但依舊疲軟，電商渠道快速持續發(fā)展彌補了線(xiàn)下門(mén)店銷(xiāo)售增速放緩的不足。
　　
　　毛利率方面由于電商毛利率和公司線(xiàn)下業(yè)務(wù)毛利率基本相當，所以報告期內公司毛利率較去年同期提升0.8個(gè)百分點(diǎn)至52.9%。此外，14Q1公司費用率同比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)至22.7%,其中管理費用率大幅下降2個(gè)百分點(diǎn)至3.4%(軟件項目維護費的減少和期權費用)，這也奠定了公司凈利率大幅提升2.2個(gè)百分點(diǎn)至22.2%的基礎,使得凈利潤增速明顯高于收入增速。
　　
　　存貨金額合理,現金流持續凈流入。截止14Q1,公司存貨金額5.3億元,較年初下降7.5%,較去年同期增加9%,預計全年存貨銷(xiāo)售占比為25.4%,考慮到公司直營(yíng)門(mén)店較多,該存貨金額較為合理;經(jīng)營(yíng)性現金流凈額持續流入,14Q1凈流入0.83億元,較去年同期的117萬(wàn)大幅增加。
　　
　　盈利預測與投資評級。我們依舊看好公司的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和零售能力以及對新渠道業(yè)務(wù)的拓展,使得公司能在弱市下繼續保持穩健經(jīng)營(yíng)。同時(shí),公司走“小宜家”模式的大家居發(fā)展路線(xiàn)也能確保公司在未來(lái)家紡行業(yè)中實(shí)現差異化競爭�？紤]到公司2014年秋冬訂貨實(shí)現10%左右的增長(cháng),我們預計公司2014-2016年EPS分別為1.12元、1.27元和1.45元,目前股價(jià)對應的PE為12倍、11倍和9倍,具有一定的安全邊際,繼續維持“買(mǎi)入”評級。