公司預告2013凈利潤同比下降13%，4Q單季經(jīng)營(yíng)狀況沒(méi)有改善。公司對2014年景氣度回升看法謹慎，上半年銷(xiāo)售目標是同比增長(cháng)10%;目前股價(jià)對應2013、2014年P(guān)E為16.5倍和15.7倍，維持持有的投資建議。
　　
　　公司預告2013年實(shí)現營(yíng)收25.24億元，同比下滑7.37%;實(shí)現歸屬母公司凈利潤3.32億元，同比下滑13%;對應每股收益1.18元。符合公司在三季報中給出的預測(增長(cháng)-15%~15%)，但是低于我們預期。
　　
　　照此計算，預計4Q單季營(yíng)收同比下降約8.7%，凈利潤同比下降約27%，與前三季營(yíng)收同比下降6.8%、凈利潤同比下降6.3%相比，經(jīng)營(yíng)狀況沒(méi)有好轉。
　　
　　4Q單季經(jīng)營(yíng)狀況持續下滑，我們認為主要的原因是4Q家紡需求環(huán)比并無(wú)明顯改善，加上4Q各大品牌線(xiàn)上促銷(xiāo)增多對線(xiàn)下需求造成擠壓，加盟商銷(xiāo)售情況較差。
　　
　　羅萊品牌定位中高端，營(yíng)收占比大約70%-80%，且主要通過(guò)加盟商銷(xiāo)售。為維持品牌形象，公司給加盟商的折扣率并沒(méi)有明顯下降，對加盟商降價(jià)銷(xiāo)售造成阻力，因此2013年加盟商去庫存的進(jìn)度較同行慢，是2013年業(yè)績(jì)下滑的主要原因。
　　
　　預計2013年線(xiàn)上銷(xiāo)售額接近4億元，同比翻番，主要得益于子品牌羅孚(lovo)在“雙十一"期間的超預期表現。全年線(xiàn)上銷(xiāo)售額占營(yíng)收的比重提升到15%。照此估算，2013年線(xiàn)下銷(xiāo)售額同比下滑約16%。
　　
　　展望未來(lái)，公司覺(jué)得目前國內消費依舊偏弱，認為2014年行業(yè)景氣是否恢復還需觀(guān)察，上半年的營(yíng)收目標是同比增長(cháng)10%。
　　
　　綜合2014年春夏訂貨會(huì )訂單同比增長(cháng)約10%，相比2013年春夏訂貨會(huì )7%-8%的數字有所提升的情況，我們認為公司2014年業(yè)績(jì)有望恢復正增長(cháng)，但是能否達到公司的預定目標尚需觀(guān)察經(jīng)銷(xiāo)商3月份大促的效果。
　　
　　綜上我們預計公司2014、2015年將實(shí)現凈利潤3.59億元和3.78億元，分別同比增長(cháng)8%和5.32%，對應的EPS為1.28元和1.35元。