2014年春夏訂貨會(huì )超預期，預計 2014 年業(yè)績(jì)增長(cháng)確定性加大:上周訂貨會(huì )轉正表明加盟商信心恢復，預計2014 年業(yè)績(jì)增長(cháng)確定性加大，

　　維持公司2013-2015 年的EPS 為1.50、1.80、2.25 元，上調目標價(jià)

　　至30.0 元，給予20 倍行業(yè)平均估值，上調為“增持評級”。

　　2014 年春夏訂貨會(huì )同比轉正：2014 春夏訂貨會(huì )新品、老品訂貨增速預計轉正在10%左右，這是從2012 春夏訂貨會(huì )以來(lái)，在不壓貨的前提下表現較好的一次。公司在2011 年底預訂2012 春夏貨品時(shí)絕對額不增長(cháng)，當時(shí)市場(chǎng)解讀為訂貨會(huì )模式轉變，訂貨比例下滑，之后幾次訂貨數據仍不理想。我們認為此次訂貨會(huì )超市場(chǎng)預期，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)凸顯。

　　本次訂貨會(huì )轉正主要原因是大加盟商清庫較好和信心恢復：羅萊加盟占比較高，前幾年終端銷(xiāo)售理想，對加盟商有一定的壓貨，公司呈現高速增長(cháng)。2011 年下半年，終端增速放緩，加盟商爆發(fā)庫存積壓?jiǎn)?wèn)題，在業(yè)內較為突出。歷經(jīng)兩年大力清庫，截止目前，大部分加盟商庫存問(wèn)題得到有效緩解，體現在2013 年秋冬品雖然訂貨額下滑，但是目前預訂的貨品基本已經(jīng)提走，冬季補單有望。

　　線(xiàn)上線(xiàn)下同款同價(jià)，頗受加盟商歡迎，激發(fā)加盟商信心：線(xiàn)上線(xiàn)下同價(jià)同款從7 月推出，緩解了電商與加盟商的沖突（2012 年雙十一一天銷(xiāo)售額巨大對線(xiàn)下有影響，加盟商意見(jiàn)較大），頗受加盟商歡迎。

　　2013 年以lovo 品牌主打雙十一，雖然羅萊主品牌未做主力參與，但目前預售情況來(lái)看，仍然取得同類(lèi)第一。