�。ǘ�）公司經(jīng)理與部門(mén)經(jīng)理之間的代理問(wèn)題
　　
　　企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)，往往會(huì )形成避免信息不對稱(chēng)的內部資本市場(chǎng)，可以達到財務(wù)方面的協(xié)同效應和資源的優(yōu)化配置，提高企業(yè)的適應性和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。但是，由于實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)的內部信息不對稱(chēng),因此其內部資本市場(chǎng)的資源配置并不一定是高效的,公司的現金流有可能并不根據資金投入產(chǎn)出比率來(lái)進(jìn)行分配,而有可能會(huì )出現濫用自由現金流、代理問(wèn)題與尋租行為，以及交叉補貼與平均主義等現象，從而損害公司的整體價(jià)值。
　　
　�。�1）部門(mén)經(jīng)理激勵的缺失。由于多元化公司總是以其掌握的高質(zhì)量的信息為基礎，來(lái)進(jìn)行跨部門(mén)的資源配置，即從事積極的“挑選勝者”活動(dòng)，將較低回報率的分部產(chǎn)生的現金流投向一些認為是高回報率的分部，當公司總部對各分部回報率排序錯誤時(shí)，造成資源配置失誤，同時(shí)必然造成資源調出部門(mén)經(jīng)理的不滿(mǎn)，出現努力程度不夠、增效動(dòng)力不足等問(wèn)題，導致分部?jì)炔抗芾聿簧�、業(yè)績(jì)下滑，最終損害公司績(jì)效。
　　
　�。�2）部門(mén)經(jīng)理的尋租行為。由于公司總部不能完全代表股東的利益，所以在很多情況下，公司總部和分部經(jīng)理都會(huì )追求其個(gè)人利益最大化。所以，較弱分部或資源流出部門(mén)經(jīng)理就有可能出現尋租行為，他們就會(huì )試圖夸大分部的投資前景或者將時(shí)間和精力都花在影響公司總部的公關(guān)活動(dòng)中，來(lái)誘使公司總部給予他們更多的補償、權力和資源，導致交叉補貼、平均主義現象的出現，這種扭曲的資源配置，不僅會(huì )造成資源流出部門(mén)的不滿(mǎn)，同時(shí)會(huì )助長(cháng)尋租行為的頻發(fā)，改變尋租力度與尋租范圍的擴大，進(jìn)而影響公司的績(jì)效。
　　
　　(三)控股大股東與中小股東之間的代理問(wèn)題
　　
　　近年來(lái)，除美國和英國等少數幾個(gè)國家外，世界上大部分國家的企業(yè)的股權不是分散的，而是集中的。在股權集中的金字塔式控股公司內，由于大股東擁有相當大份額的剩余收益索取權，容易對經(jīng)理人進(jìn)行有效監督，可以有效解決在分散股權結構中，股東之間相互“搭便車(chē)”的問(wèn)題，提高全體股東的剩余收益。但是，如果中小股東不能對其進(jìn)行有效監督，大股東就有可能利用其對中小股東的代理人地位，為其獲得私有收益而產(chǎn)生掠奪行為，侵占中小股東的利益，產(chǎn)生大股東的代理問(wèn)題。
　　
　　大股東通常會(huì )采取支付給高層管理者過(guò)高的報酬、股權稀釋、關(guān)聯(lián)交易、奪取企業(yè)的投資機會(huì )或者迫使企業(yè)投資于不盈利但卻有利于大股東的投資項目等多種手段來(lái)侵占中小股東的利益。
　　大股東的代理問(wèn)題可能出現在大股東與中小股東有利益沖突的任何地方，不過(guò)在新興市場(chǎng)，這類(lèi)代理問(wèn)題尤其嚴重，因為在新興市場(chǎng)保護小股東的治理機制非常不健全，如保護中小股東的法律和司法體系、分散的所有權結構，獨立性高的董事會(huì )、活躍的外部接管市場(chǎng)以及有效的信息披露等。
　　
　　三、從代理角度提高企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)績(jì)效的措施
　　
　�。ㄒ唬┰O計最優(yōu)的代理人激勵契約
　　
　　這里的代理人是指公司高層經(jīng)理和部門(mén)經(jīng)理，旨在通過(guò)合理的激勵契約，盡可能實(shí)現委托人與代理人的利益平衡，實(shí)現雙方共贏(yíng)。管理層的激勵效果主要是指對管理層所賦予的激勵計劃對公司業(yè)績(jì)的影響程度，通常用“薪酬—績(jì)效—敏感度”指標來(lái)衡量。一般認識，管理層薪酬敏感度越高，對業(yè)績(jì)的激勵效果越好。筆者認為，應將薪酬、績(jì)效、任期和淘汰機制有機結合起來(lái)，同時(shí)將建立獎金、晉升、休假等短期激勵機制和管理層持股、股票期權計劃等長(cháng)期激勵機制相結合，克服以短期激勵為主、長(cháng)期激勵乏力政策下的管理者短期行為。做到高薪、較長(cháng)任期并且以績(jì)效為基礎，從而解決代理制中股東與代理人之間的利益沖突，進(jìn)而降低代理成本，提升企業(yè)績(jì)效。
　　
　�。ǘ�）建立健全經(jīng)理人市場(chǎng)
　　
　�。�1）建立市場(chǎng)選擇機制。我國必須加快人才市場(chǎng)化改革，以市場(chǎng)經(jīng)濟規律來(lái)實(shí)現經(jīng)理人供需雙方合理流動(dòng)，同時(shí)全面建立現代企業(yè)制度，為企業(yè)經(jīng)理人職業(yè)化創(chuàng )造良好的生存環(huán)境。充分發(fā)揮市場(chǎng)選擇機制的作用，為企業(yè)提供高素質(zhì)的經(jīng)理人。
　　
　�。�2）建立市場(chǎng)評價(jià)機制。如果沒(méi)有客觀(guān)有效地市場(chǎng)評價(jià)，很難對公司的價(jià)值和經(jīng)理人的業(yè)績(jì)作出合理的評價(jià)，應該建立起一批綜合實(shí)力強、信用等級高的經(jīng)理人評估機構，通過(guò)對經(jīng)理人從業(yè)經(jīng)歷、業(yè)績(jì)、職業(yè)操守、信用狀況等多方面全方位評級，實(shí)現職業(yè)經(jīng)理人的合理配置，進(jìn)而淘汰一批不合格的經(jīng)理人。
　　
　�。ㄈ�）優(yōu)化股權結構
　　
　　研究發(fā)現,公眾公司比私人公司有更高的多元化程度,他們認為其中的原因在于私人公司由于較高的股權集中度而減少了代理成本。同時(shí)，大股東持股比例與管理者的在職消費水平呈一種非線(xiàn)性的“U”型關(guān)系，即大股東對管理者在職消費行為的監督作用同時(shí)存在激勵效應和防御效應，所以，要優(yōu)化企業(yè)股權結構，實(shí)現股權構成和形式的多樣化，形成多個(gè)相互制衡的較大股東，通過(guò)管理層持股，使得股東與管理者，中小股東與大股東的利益趨同，達到合理、謹慎投資、降低代理成本，提高企業(yè)效益的目的。
　　
　�。ㄋ模┎糠止蓶|參與企業(yè)的日常管理，并且引入外部審計機制
　　
　　為了達到監督管理者、降低代理成本和提高績(jì)效的目的，可以由部分股東參與企業(yè)的日常運營(yíng)管理工作，這樣股東可以得到及時(shí)、準確和有效的信息。代理問(wèn)題產(chǎn)生的關(guān)鍵原因在于委托代理雙方的信息不對稱(chēng),對管理層進(jìn)行事后監督能有效降低由此誘發(fā)的道德風(fēng)險。所以，公司應引入外部獨立審計機制，通過(guò)高質(zhì)量的外部審計,實(shí)現對企業(yè)管理層的監控，抑制經(jīng)理人的道德風(fēng)險,控制管理人員的在職消費和效率損失,降低代理成本，提高績(jì)效。
　　
　　企業(yè)成功地實(shí)行多元化，必須從代理角度入手，建立最優(yōu)的代理人激勵機制；健全經(jīng)理人市場(chǎng)并逐步優(yōu)化股權結構。同時(shí)，通過(guò)外部審計制度和股東監督抑制經(jīng)理人的道德風(fēng)險，規范經(jīng)理人的在職消費行為。