上半年業(yè)績(jì)改善趨勢略超市場(chǎng)預期的主要原因在于二季度公司終端銷(xiāo)售及費用控制情況略好于預期。
　　
　　一方面,二季度家紡終端需求呈現出前低后高的演變態(tài)勢,帶動(dòng)公司終端銷(xiāo)售漸有起色,且考慮到公司今年在渠道及終端零售專(zhuān)注度、供應鏈反應速度等方面較去年有一定程度提升,進(jìn)一步體現在營(yíng)業(yè)收入的改善中。
　　
　　另一方面,公司減員增效、費用精細化核算等方面的成效帶來(lái)期間費用的有效控制。
　　
　　對于未來(lái)公司業(yè)績(jì)改善趨勢,我們依然抱有比市場(chǎng)更為樂(lè )觀(guān)的判斷。
　　
　　首先,行業(yè)需求層面的好轉指日可待。我們認為去年下半年一、二線(xiàn)城市的房地產(chǎn)銷(xiāo)售火爆對于家紡喬遷需求的拉動(dòng)在今年三、四季度將逐步體現,這一點(diǎn)市場(chǎng)逐漸失去耐心,而我們通過(guò)測算后認為終端需求改善的窗口正在臨近。
　　
　　其次,公司并未因弱勢環(huán)境而放緩發(fā)展腳步。預計上半年公司凈開(kāi)店100家以上,全年凈開(kāi)店300家左右,外延擴張速度較快;且伴隨下半年終端需求好轉,內生單店增長(cháng)將有所好轉;此外,電商、團購及多品牌業(yè)務(wù)也處于較快成長(cháng)期,故我們對于公司未來(lái)的發(fā)展仍然抱有較高期待。
　　
　　盈利預測及投資建議。按照15%所得稅假設,我們調整公司盈利預測至2013/14/15實(shí)現EPS分別為1.62/1.92/2.30元,我們認為當前股價(jià)具備較強安全邊際及上升空間,維持“買(mǎi)入”評級,目標價(jià)25元。
　　
　　風(fēng)險提示。房地產(chǎn)調控超預期,費用增長(cháng)過(guò)快,內部管理風(fēng)險。