公司10月24日發(fā)布公告,3Q2012公司營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)利潤和歸屬上市公司股東的凈利潤分別為11.92億元、2.14億元和1.63億元,分別比去年同期增長(cháng)26.21%、28.64%和26.39%,基本每股收益為1.01元。同時(shí)公司預測2012年度歸屬上市公司股東的凈利潤增速為0%-30%。
　　
　　2012年前三季度富安娜收入和凈利潤的增速分別是26.21%和26.39%,與2012年上半年24.83%和27.61%的收入和凈利潤增速基本持平。費用率下降幅度約等于毛利率下降幅度是造成公司3Q2012凈利潤增速與收入增速基本持平主要原因。3Q2012富安娜毛利率為47.26%,低于去年同期0.46個(gè)百分點(diǎn),期間費用率為28.13%,低于去年同期0.83個(gè)百分點(diǎn),其中銷(xiāo)售費用率同比減少0.96個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　三季度富安娜加大了對春夏產(chǎn)品的促銷(xiāo)力度,這在促進(jìn)公司收入增速提高的同時(shí)減少了庫存水平。消費者對家紡產(chǎn)品時(shí)尚性要求低于服裝,所以家紡產(chǎn)品設計的生命周期更長(cháng),這意味人們對家紡新品推出速度和種類(lèi)的要求低于服裝,即家紡公司對產(chǎn)品設計能力和供應料管理能力的要求要低于服裝公司。因此家紡公司對存貨水平的關(guān)注力度不如服裝公司大,處理庫存的速度也不如服裝公司急切。但是由于2011年下半年起終端零售市場(chǎng)的疲軟,富安娜的庫存水平迅速增加,2012年一、二季度的存貨金額同比分別增加41.78%和35.31%。而由于促銷(xiāo)力度的加大和新增店鋪鋪貨增加,第三季度存貨金額為4.60億元,比上半年下降了11.07%。
　　
　　在經(jīng)濟低迷和房地產(chǎn)市場(chǎng)不振對家紡終端消費造成的不利影響下,富安娜采取穩中求進(jìn)的策略:我們認同富安娜在行業(yè)普遍承壓的情況下,通過(guò)主動(dòng)開(kāi)拓相對穩定的婚慶市場(chǎng)獲得成長(cháng)的策略。富安娜通過(guò)積極開(kāi)發(fā)婚慶需求以彌補喬遷需求與更新需求的疲軟,極有可能以超越行業(yè)的增速逆勢擴張。
　　
　　終端銷(xiāo)售數據的疲軟、業(yè)績(jì)增長(cháng)的相對乏力和訂貨會(huì )數據低于預期引發(fā)2012年市場(chǎng)對家紡公司的估值調整,特別是隨著(zhù)三大家紡公司三季報業(yè)績(jì)的披露,投資者對家紡行業(yè)發(fā)展前景將更為謹慎,短時(shí)期內其估值有進(jìn)一步下調的可能。我們認為2011年下半年起家紡行業(yè)銷(xiāo)售放緩的情形已經(jīng)顯現,同期低基數的影響下,2012年四季度零售市場(chǎng)將開(kāi)始呈現穩步回升的態(tài)勢,2013年中期家紡公司的業(yè)績(jì)將顯著(zhù)提升。
　　
　　維持盈利預測,維持增持
　　
　　我們預測2012-2014富安娜新設店鋪仍然維持在300-400家(增速為15%-20%),其中2012年新設店鋪350家左右,可比單店收入增速在8%。我們維持原有盈利預測,2012-2014年的凈利潤分別是2.76、3.49和4.29億元,2012-2014的攤薄EPS分別為1.72、2.17和2.67元,合理估值區間36.12-38.70元,維持增持評級。