事件
　　
　　公司公告2012年1-6月，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.66億元，歸屬于上市公司股東凈利潤4633.8萬(wàn)元，扣非后凈利潤4453.3萬(wàn)元，分別同比增長(cháng)2.1%、11.27%和5.45%，EPS為0.31元。公司預告1-9月凈利潤變動(dòng)幅度為下降0-30%。
　　
　　二季度銷(xiāo)售改善，同比增長(cháng)16%
　　
　　公司上半年受整體疲弱消費環(huán)境影響，收入略超去年同期，符合我們預期，二季度改善較明顯，同比增長(cháng)16%。主要是公司在二季度加強了市場(chǎng)推廣，優(yōu)化產(chǎn)品結構，且二季度也是發(fā)貨高峰期。分品牌看，主品牌"夢(mèng)潔"收入4.4億，增長(cháng)3.9%，高端品牌"寐"一線(xiàn)百貨為主，受經(jīng)濟影響較大，收入1.02億，同比略降7.2%，"夢(mèng)潔寶貝"收入1900萬(wàn)，同增有18.8%。公司今年加大新店質(zhì)量控制、本身今年開(kāi)店難度提高，今年擴張速度不及去年，預計不足150家。下半年是傳統旺季，公司相應對終端支持政策力度也會(huì )持續，預計終端銷(xiāo)售情況有望繼續轉好。
　　
　　毛利率保持穩定，但費用率上升，拉低利潤增速
　　
　　公司上半年毛利率基本保持穩定，為44.2%。上半年整體費用控制效果仍不明顯，銷(xiāo)售和管理費用率仍處于28.75%和4.64%的較高水平。銷(xiāo)售費用相對控制較好，新開(kāi)店整改店支出較少，較去年僅增長(cháng)2.5%，而由于員工調薪、固定資產(chǎn)折舊等固定費用增加較多，管理費用同比增長(cháng)33.8%。預計全年看，收入增速恢復后，整體費用率可能下降。
　　
　　存貨處于合理范圍內
　　
　　上半年公司存貨約4.4億，較年初增長(cháng)13.8%，主要是秋冬備貨較多，處于合理可控范圍內。由于家紡產(chǎn)品本身款式變化不大，通過(guò)促銷(xiāo)渠道較容易消化。
　　
　　投資建議及評級
　　
　　當前經(jīng)濟形勢仍未明朗，考慮到今年公司經(jīng)營(yíng)壓力確實(shí)較大，包括渠道拓展難度、經(jīng)銷(xiāo)商信心的恢復，終端也處于去庫存中。我們暫下調了公司盈利預測，預計12/13/14年EPS為0.86/1.1/1.37元。公司作為家紡業(yè)華中區域龍頭，全國性終端建設仍將繼續，渠道擴張仍是未來(lái)主增長(cháng)動(dòng)力。如果后期整體消費環(huán)境回暖，公司業(yè)績(jì)也將有較大改善空間。維持"增持"評級。