公司今日披露2012年半年報稱(chēng),報告期內,實(shí)現營(yíng)業(yè)收入10.36億元,同比增長(cháng)3.31%;營(yíng)業(yè)利潤1.47億元,同比下降10.93%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.34億元,同比下降17.7%;每股收益0.95元。
　　
　　公司同時(shí)預告2012年1~9月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動(dòng)幅度-15%~15%,變動(dòng)區間2.38億元~3.22億元。
　　
　　點(diǎn)評:l銷(xiāo)售收入增長(cháng)乏力:分季度看,二季度收入增速繼續放緩,同比增長(cháng)僅0.49%。分品牌看,羅萊品牌收入7.99億元,同比增長(cháng)2.83%,占收入比78.92%;其他品牌2.13億元,同比增長(cháng)5.72%。
　　
　　從各產(chǎn)品看,標準套件類(lèi)和枕芯類(lèi)、飾品其他類(lèi)的收入增速同比分別為10.23%、14.98%、12.03%,而夏令用品類(lèi)的收入增速出現大幅度下滑,同比下降53.69%,主要是受氣候反常、暴雨及5、6月份氣溫較往年明顯偏低,加之去年同期高基數的影響。從地區銷(xiāo)售看,收入占比達43.85%的華東區銷(xiāo)售同比下滑3.34%,華南區銷(xiāo)售下降24.13%,西北區仍維持高速增長(cháng)態(tài)勢,收入增速高達75.07%。
　　
　　毛利率提升幅度不及費用率增加幅度:報告期內,毛利率同比提升2.92個(gè)百分點(diǎn)至43.74%:分季度看,二季度毛利率同比下降2.43個(gè)百分點(diǎn)至39.43%,環(huán)比下降7.27%個(gè)百分點(diǎn);分品牌看,其他品牌的毛利率大幅提高了10.45%至51.23%,而羅萊品牌的毛利率僅微幅上升0.73%;從品類(lèi)看,標準套件類(lèi)、枕芯類(lèi)、飾品其他類(lèi)和夏令用品類(lèi)的毛利率依次增長(cháng)2.33%、2.49%、10.88%、12.92%。從費用率分析,期間費用同比增長(cháng)26.49%,期間費用率同比增長(cháng)了5.27個(gè)百分點(diǎn)至28.77%;其中,銷(xiāo)售費用增長(cháng)23.18%,銷(xiāo)售費用率同比增長(cháng)了4.23個(gè)百分點(diǎn)至23.18%;管理費用增長(cháng)32.82%,管理費用率同比增長(cháng)了1.5個(gè)百分點(diǎn)至6.78%,主要是公司增加人才儲備和調薪等原因所致。
　　
　　存貨消化仍存壓力:截止報告期末,公司存貨余額進(jìn)一步上升至7.68億元,較年初增長(cháng)48.05%,主要是直營(yíng)市場(chǎng)擴大和為下半年旺季備貨;其中,庫存商品達5.21億元,較年初增長(cháng)59.82%;原材料2.17億元,較年初增長(cháng)56.12%。存貨周轉率由年初2.82次下降到0.92次,而去年同期為1.22次;存貨周轉天數198.33天,較年初增加42.51天,較去年同期增加50.18天。
　　
　　維持“審慎推薦”投資評級:基于上半年業(yè)績(jì)表現及未來(lái)成長(cháng)前景,調整2012~2014年EPS分別為2.78元、3.2元、3.72元,當前股價(jià)對應下的2012年P(guān)E為21.2倍。我們認為,家紡行業(yè)品牌化和升級消費的空間仍然巨大,而公司作為領(lǐng)先的家紡生產(chǎn)者,雖然短期業(yè)績(jì)表現欠佳,但從中長(cháng)期而言,品牌、渠道、研發(fā)和供應鏈體系的優(yōu)勢,加之將著(zhù)力下降庫存總量、提高終端銷(xiāo)售、嚴控費用等提升內生舉措,未來(lái)的成長(cháng)前景依然值得期待。維持“審慎推薦”評級。
　　
　　風(fēng)險提示:庫存壓力難以緩解、終端消費持續低迷。