我們在上周南京召開(kāi)的申萬(wàn)策略會(huì )上和公司進(jìn)行了溝通，二季度收入穩中有升，預計同比增長(cháng)27-28%，但毛利率水平略有下降。公司2012Q1收入與凈利潤增速分別為22%和30%，在家紡行業(yè)整體增速放緩的背景下表現仍明顯優(yōu)于同行。預計公司二季度銷(xiāo)售情況好于一季度，收入穩中有升，預計收入同比增長(cháng)27-28%。針對經(jīng)濟放緩導致的終端增長(cháng)乏力，公司加大促銷(xiāo)力度，在12月和3月大促的基礎上增加反季節促銷(xiāo)活動(dòng)，效果良好。促銷(xiāo)活動(dòng)頻繁加上春夏季產(chǎn)品結構問(wèn)題，預計二季度綜合毛利率水平略有下降。
　　
　　富安娜(SZ:002327)最新價(jià)：41.600.10.24%行情走勢大單追蹤資金流向最新研報公司新聞最新公告個(gè)股股吧優(yōu)股預測龍虎榜申銀萬(wàn)國(HK:00218)最新價(jià)：2.110.020.96%行情走勢公司新聞大行評級預計公司上半年收入同比增長(cháng)約25%，凈利潤同比增長(cháng)近30%。受宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展趨緩影響，預計公司上半年同店增速約為10%，相比去年同期15%的增速略有下降。目前國內家紡行業(yè)年均增速在10%左右，行業(yè)整體去庫存進(jìn)展較為順利，未來(lái)伴隨景氣度進(jìn)一步回升和產(chǎn)品銷(xiāo)售旺季的到來(lái)，預計家紡行業(yè)下半年有望觸底回升，期待三季報或年報公司業(yè)績(jì)出現實(shí)質(zhì)性改善。
　　
　　渠道方面，公司外延擴張步伐穩健，預計上半年新開(kāi)實(shí)體門(mén)店約200家；電商業(yè)務(wù)穩步發(fā)展，圣之花是網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售主力品牌。預計公司上半年新開(kāi)門(mén)店200多家，其中直營(yíng)店約50家，加盟店近160家，照此進(jìn)度完成全年新開(kāi)門(mén)店300-400家的計劃是大概率事件。2011年公司網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售收入約為0.5-0.6億元，目前富安娜[41.600.24%股吧研報]、馨而樂(lè )、圣之花等子品牌均已在天貓開(kāi)設官方旗艦店。其中，圣之花是網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售的主力品牌，產(chǎn)品以網(wǎng)上專(zhuān)供款為主，毛利率約為40%左右。
　　
　　公司著(zhù)力挖掘婚慶市場(chǎng)需求空間，創(chuàng )新與變革提升品牌價(jià)值與產(chǎn)品溢價(jià)能力，維持盈利預測，維持買(mǎi)入。公司下半年主攻婚慶市場(chǎng)，7月下旬舉行2012秋冬婚慶家紡流行趨勢發(fā)布會(huì )，提出以創(chuàng )新研發(fā)理念和工藝設計婚慶新品，市場(chǎng)反響較為熱烈。我們認為，在行業(yè)下行過(guò)程、消費需求受抑制階段，龍頭企業(yè)應該具有變革與創(chuàng )新意識，擔負起引導需求甚至創(chuàng )造需求的重任。富安娜提倡“藝術(shù)家紡“，始終堅持將藝術(shù)體驗融入日常功能性需求之中，此次挖掘婚慶市場(chǎng)的系列行為對品牌價(jià)值與產(chǎn)品溢價(jià)能力的再提升具有積極影響。我們維持2012-2014年EPS為1.75/2.23/2.79元，三年凈利潤復合增長(cháng)率29%，對應PE為23.7/18.6/14.9倍，考慮到公司行業(yè)地位突出、成長(cháng)性較好，維持買(mǎi)入。