上半年開(kāi)店難度較大，新開(kāi)店低于去年。截止2011年，公司終端總數為2420家，2012將繼續大力拓展銷(xiāo)售終端廣度和深度，全年新開(kāi)約500家計劃不變。今年新開(kāi)店難度較大，一季度新門(mén)店凈增不足60家，前五個(gè)月，新開(kāi)店不足110家。分品牌看，夢(mèng)潔約60多家，寐20多家，夢(mèng)潔寶貝和床墊約20多家，平實(shí)美學(xué)目前看低于預期。

　　預計上半年總數不足150家，低于去年同期的240家，三季度將是全年開(kāi)店高峰期。我們預計全年凈增門(mén)店數將在350家左右。

　　提高新開(kāi)店質(zhì)量，力控費用。去年公司銷(xiāo)售費用增加過(guò)快，壓縮利潤空間，今年公司提高對新開(kāi)店質(zhì)量的考核，同時(shí)對終端裝修標準和對加盟商裝修補貼等進(jìn)行了部分調整。去年約1500-3000元的裝修標準，現在推出裝修標準是600-1500元，主要是進(jìn)行裝修材料更換；提高對裝修補貼政策要求，要求保底銷(xiāo)售。同時(shí)，今年廣告費用和人工成本增長(cháng)幅度將低于去年。從上半年情況看，整體費用控制效果并不明顯，一季度銷(xiāo)售費用率為28%，預計公司上半年銷(xiāo)售費用率仍處于較高水平。如果下半年銷(xiāo)售形勢明顯改善，將有利于攤銷(xiāo)部分費用的增加，全年銷(xiāo)售費用率有望下降。

　　維持“推薦”評級。家紡行業(yè)目前仍處于較高成長(cháng)階段，公司全國性區域終端建設仍將繼續，渠道擴張仍是主要增長(cháng)動(dòng)力。今年上半年業(yè)績(jì)的放緩受整體消費環(huán)境影響較大，如果后期整體消費環(huán)境趨好程度高于預期，公司業(yè)績(jì)改善的空間也較大。預計12/13/14年EPS為0.89/1.22/1.60元，目標價(jià)為24.03元。維持“推薦”評級。