家紡行業(yè)終端銷(xiāo)售逐漸回暖,預計下半年將明顯好于上半年 受宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境的影響,家紡行業(yè)從快速增長(cháng)期步入調整期,一季度三家家紡上市公司終端銷(xiāo)售均不太理想。短期的調整并不影響家紡行業(yè)受益于消費升級帶來(lái)的廣闊發(fā)展空間。我們預計二季度家紡企業(yè)存貨將進(jìn)一步消化,終端銷(xiāo)售情況將好于一季度�？紤]到渠道存貨的消化、去年下半年收入增速基數低、房地產(chǎn)剛需釋放、節假日進(jìn)行的打折促銷(xiāo)活動(dòng)等,我們預計,下半年家紡行業(yè)表現將明顯好于上半年。

　　2012秋冬訂貨會(huì )預計增速30%左右,全年收入有保障 公司2012年春夏訂貨會(huì )預計訂貨金額增速40%左右,秋冬訂貨會(huì )金額預計增速30%左右,訂貨會(huì )一般反映公司60%-70%的銷(xiāo)售收入,從訂貨會(huì )數據來(lái)看,公司全年收入增速預計能維持在30%左右。

　　多品牌戰略持續推進(jìn),線(xiàn)上線(xiàn)下品牌同步發(fā)展 目前公司擁有"富安娜"、"馨而樂(lè )"、"維莎"、"圣之花"、"勞拉夫人"和"酷奇至"六個(gè)風(fēng)格和定位不同的品牌。2011年,主品牌"富安娜"和第二品牌"馨而樂(lè )"分別實(shí)現收入11.46和近2億元左右的規模,同比分別增長(cháng)35%和50%左右。12 年公司將繼續做強"富安娜"品牌、做大"馨而樂(lè )"品牌。

　　此外,大眾品牌"圣之花"有望實(shí)現1個(gè)億的網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售收入,預計同比增長(cháng)100%。

　　直營(yíng)渠道優(yōu)勢凸顯,外延式擴張仍是未來(lái)看點(diǎn) 公司直營(yíng)門(mén)店和直營(yíng)收入占比均在家紡行業(yè)內處于較高水平。通過(guò)直營(yíng)銷(xiāo)售情況更快、更廣泛地接收到來(lái)自市場(chǎng)的信息,及時(shí)調整經(jīng)營(yíng)策略；對加盟商的壓貨力度相對較��；也有助于對制度、人才和資源的積累。預計公司今年渠道擴張增速仍將在21%左右,擬新開(kāi)門(mén)店400家,直營(yíng)與加盟的開(kāi)店比例維持在1：3或1：4的水平。外延式擴張仍是公司未來(lái)看點(diǎn)。

　　盈利預測與投資評級 考慮到公司品牌價(jià)值的提升、渠道外延擴張以及單店效益的提高。我們預計公司未來(lái)3年收入增速可能保持28%左右,其中,預計渠道增速將保持20%左右,平效方面每年提升10%左右。根據我們的預測模型,2012年 -2014年公司收入有望達到19億、24億和30億,EPS分別達到1.77、2.26和2.94元,目標價(jià)47.7元,給予公司"買(mǎi)入"評級。