作為一家服裝企業(yè)，雅戈爾的多元化發(fā)展獲得了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。服裝、房地產(chǎn)、金融投資成為其業(yè)務(wù)的“三駕馬車(chē)”，特別是金融投資，已經(jīng)成為雅戈爾重要的利潤增長(cháng)點(diǎn)。
　　
　　11月11日，雅戈爾又發(fā)布一則定向增發(fā)公告，全資子公司寧波青春投資公司投資4億元，以14.01元/股的價(jià)格認購華新水泥非公開(kāi)發(fā)行的股票2859.37萬(wàn)股，占華新水泥非公開(kāi)發(fā)行后總股本的3.06%。
　　
　　通過(guò)定向增發(fā)的方式參與企業(yè)的股權投資，是雅戈爾繼地產(chǎn)業(yè)務(wù)之后，找到的第二條投資路徑。
　　
　　雅戈爾發(fā)布的三季報顯示，公司今年前三季營(yíng)業(yè)收入為80.31億元，其中，處置可供出售金融資產(chǎn)等取得的投資收益為10.46億元，出售交易性金融資產(chǎn)的收益為0.21億元；第三季度營(yíng)業(yè)收入為26.41億元，投資業(yè)務(wù)實(shí)現歸屬于母公司凈利潤5.3億元，較上年同期增長(cháng)138.58%。
　　
　　借助上海凱石投資管理公司（下稱(chēng)“凱石投資”）的專(zhuān)業(yè)運營(yíng)平臺以及自身團隊，雅戈爾今年來(lái)已參與了12家企業(yè)的定向增發(fā)。
　　
　　今年參與12筆定向增發(fā)
　　
　　雅戈爾的投資步伐早已展開(kāi)。
　　
　　從1993年開(kāi)始，雅戈爾就介入股權投資領(lǐng)域，并主要通過(guò)參與上市公司定向增發(fā)的方式，先后成功進(jìn)入廣博集團、宜科科技、中信證券、寧波銀行、海通證券等多家企業(yè)，并最終獲得成功。
　　
　　在成功案例的基礎之上，雅戈爾開(kāi)始考慮將股權投資作為一項長(cháng)期業(yè)務(wù)。2008年9月，雅戈爾出資40多億元，以占公司70%的股權成立了凱石投資，并將原富國基金副總經(jīng)理陳繼武挖角至凱石投資擔任總經(jīng)理。同時(shí)，雙方簽訂財務(wù)顧問(wèn)協(xié)議，雅戈爾開(kāi)始委托關(guān)聯(lián)方凱石投資擔任公司資產(chǎn)投資管理顧問(wèn)機構，然后按照協(xié)議––“凱石公司將對公司的股權投資項目資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)以及交易性金融資產(chǎn)提供投資分析、調研報告等資料,并提出意見(jiàn)和建議；并向公司推薦股權投資項目。公司根據協(xié)議約定向凱石公司支付咨詢(xún)服務(wù)費用”，開(kāi)始執行。
　　
　　自此，雅戈爾在定向增發(fā)的道路上越走越遠，統計數據顯示，自2008年起，與凱石投資合作，雅戈爾參與定向增發(fā)公司的數量已有30多家。
　　
　　2010年，雅戈爾認購了8家上市公司的非公開(kāi)發(fā)行股份，對外投資高達55億元。
　　
　　今年以來(lái)，雅戈爾共參與12筆定向增發(fā)，包括黔源電力、廣百股份、海正藥業(yè)、海利得、興蓉投資、生益科技、精功科技、云天化、圣農發(fā)展、東方鋯業(yè)、新疆眾和和華新水泥，累計出資超過(guò)15億元。
　　
　　與凱石的合作模式
　　
　　“雅戈爾與我們的關(guān)系，可以說(shuō)是客戶(hù)與提供服務(wù)的公司之間的關(guān)系，我們?yōu)樗麄兲峁┳稍?xún)服務(wù)�！眲P石投資內部人士告訴記者。
　　
　　那么二者到底如何進(jìn)行合作呢？
　　
　　“他們主要是對一些上市公司進(jìn)行跟蹤，然后篩選，同時(shí)以報告的形式給我們提供投資建議，不過(guò)最終決策是由我們這里的決策委員會(huì )來(lái)定的�！毖鸥隊柖�秘辦人士告訴《投資者報》記者。
　　
　　“雅戈爾在每一個(gè)階段都會(huì )參與，我們會(huì )在每一個(gè)階段給他們提供報告，從立項開(kāi)始就跟他們溝通，那些不跟蹤的、跟蹤的、重點(diǎn)跟蹤的公司以及最后決定投資的公司，都和他們討論。不過(guò)拍板的是他們，我們只是建議，篩選、跟蹤以及最后做出投資建議。上市公司有他們自己的決策流程，我們必須尊重他們，這其中的選擇是很慎重的，有時(shí)我們認為好的公司，他們如果有不同的看法，那也不會(huì )做�！眲P石投資內部人士表示。
　　
　　“股權投資目前已經(jīng)作為雅戈爾公司的一項產(chǎn)業(yè)來(lái)做，它們主要通過(guò)參與一些PE和定向增發(fā)項目，從歷史上看，經(jīng)營(yíng)穩健，且業(yè)績(jì)尚佳，預計未來(lái)將延續歷史的風(fēng)格�！边@是東興證券對雅戈爾股權投資的評價(jià)。
　　
　　國金證券的研究報告也表示肯定，“公司將股權投資業(yè)務(wù)作為重中之重可以充分利用已有的實(shí)業(yè)和金融資源，是正確的決策，我們依然認可公司的發(fā)展戰略�！�
　　
　　長(cháng)期占用資本難題
　　
　　雖然凱石投資背靠雅戈爾這棵“大樹(shù)”，但PE基金業(yè)內人士卻并不看好雅戈爾參與的PE投資，而其中主要的原因就是，雅戈爾不是合格的LP（有限合伙人,即投資人）�！坝捎谑巧鲜泄�司，他們對資金的年回報率有一個(gè)要求。但卻又相對不遵守PE領(lǐng)域資金承諾的慣例。市場(chǎng)不好，或者看到回報更快、更好的投資項目時(shí)，到時(shí)候后續資金就可能不能到位了。而一般私募股權基金的普遍鎖定期為7~10年，對這些上市公司而言，相對還是一個(gè)漫長(cháng)的時(shí)間�！�
　　
　　而這種擔憂(yōu)并非杞人憂(yōu)天。對基金的后續資金，雅戈爾能否持續投入令人擔憂(yōu)。
　　
　　“投資業(yè)務(wù)需要的長(cháng)期資金不會(huì )影響我們的實(shí)體經(jīng)營(yíng)，雅戈爾集團下的三大業(yè)務(wù)，品牌+地產(chǎn)+金融，這三者之間，除了品牌和地產(chǎn)之間有所往來(lái)以外，我們跟金融業(yè)務(wù)的資金往來(lái)并不多。目前做投資的資金都是以前投資滾動(dòng)而來(lái)的，我們跟凱石投資以及凱石長(cháng)江（雅戈爾旗下的PE機構）之間，融資和最終投資、退出都是我們這邊決定�！闭劦脚c凱石投資及凱石長(cháng)江的合作及資金往來(lái)，雅戈爾董秘辦人士這樣告訴記者。而其隱含的意思，就是希望凱石投資需要投入的資金是通過(guò)資金滾動(dòng)而來(lái)，而不是雅戈爾繼續投入。
　　
　　“雅戈爾的投資基本上是通過(guò)發(fā)起設立或者定向增發(fā)來(lái)獲得股份，幾乎沒(méi)有在二級市場(chǎng)上直接買(mǎi)入，同時(shí)對公開(kāi)增發(fā)的股份也基本不參與，選擇的都是期限比較長(cháng)的投資�！毖鸥隊柖�秘劉新宇曾這樣介紹雅戈爾的投資業(yè)務(wù)。
　　
　　按照雅戈爾的說(shuō)法，無(wú)論是PE投資還是雅戈爾擅長(cháng)的通過(guò)定向增發(fā)投資上市公司股權都屬于長(cháng)期投資，而長(cháng)期占用公司資本很可能對主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。以雅戈爾參與寧波銀行的定向增發(fā)為例。為了籌集資金，雅戈爾當時(shí)公布的融資方案為：“雅戈爾擬以持有的1.38億股浦發(fā)銀行為質(zhì)押，向中融國際信托融資7億元，回購期限最長(cháng)不超過(guò)18個(gè)月�！�
　　
　　資料顯示，類(lèi)似操作在2008年雅戈爾定向增發(fā)購買(mǎi)浦發(fā)銀行股份時(shí)也曾經(jīng)出現。
　　
　　可以看出，在多元化的發(fā)展過(guò)程中，雅戈爾并沒(méi)有解決好各個(gè)業(yè)務(wù)之間的關(guān)聯(lián)問(wèn)題，而一旦遇到其他更好的項目或者地產(chǎn)、服裝業(yè)務(wù)現金出現問(wèn)題時(shí)，雅戈爾將很難保證不會(huì )從其他投資中撤資或者終止對某個(gè)投資項目的持續投資，這種行為一旦出現，將對其PE投資產(chǎn)生致命影響。
　　
　　在廣泛開(kāi)展PE業(yè)務(wù)的同時(shí)，雅戈爾仍需做更充足的準備。