本文導讀: 富安娜家紡因國內品牌床品需求市場(chǎng)的快速發(fā)展將繼續保證業(yè)務(wù)收入的增長(cháng)。富安娜家紡收入的增長(cháng)得益于國內品牌床品需求的增長(cháng)，這幾年國內品牌床品正在逐漸為消費者所認同和接受。未來(lái)幾年內富安娜家紡作為品牌床品龍頭之一,業(yè)務(wù)收入將繼續保持快速增長(cháng)。

　　國內品牌床上用品需求市場(chǎng)的快速發(fā)展將繼續保證公司業(yè)務(wù)收入的增長(cháng)。2010年公司實(shí)現收入10.67億元，同比增長(cháng)了34.80%。公司收入的增長(cháng)得益于國內“品牌床上用品”需求的增長(cháng)，這幾年國內“品牌床上用品”正在逐漸為消費者所認同和接受，一直保持快速發(fā)展，公司產(chǎn)品打造的“藝術(shù)家紡”在國內具有較大的知名度，因此公司業(yè)務(wù)收入快速增長(cháng)在情理之中。在未來(lái)幾年內，公司作為品牌床上用品龍頭之一，業(yè)務(wù)收入將繼續保持快速增長(cháng)。

　　產(chǎn)品毛利率提升消化了成本的增長(cháng)，使得公司凈利潤增長(cháng)大于收入增長(cháng)。公司通過(guò)加大廣告投入力度，有效地提升了產(chǎn)品品牌的知名度，另外通過(guò)科技創(chuàng )新不斷提升產(chǎn)品的附加值和市場(chǎng)定價(jià)權，使得產(chǎn)品毛利率得到進(jìn)一步提升。2010年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率為47.24%，同比上升了3.36個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的提高抵銷(xiāo)了原材料價(jià)格上漲給公司造成的不良影響，使得公司2010年實(shí)現利潤總額為1.61億22.02萬(wàn)元(同比增長(cháng)48.59%)，實(shí)現凈利潤為1.28億元(同比增長(cháng)48.37%)，增長(cháng)幅度大大超過(guò)收入的增長(cháng)幅度。

　　在國內城市化進(jìn)程不斷推進(jìn)和居民居住條件不斷改善的環(huán)境中，國內床上用品市場(chǎng)具有較大的發(fā)展空間。隨著(zhù)國內城市化進(jìn)程不斷地推進(jìn)，改善住房條件的需求日益增加。在未來(lái)5年里，改善性住房需求在人口紅利和消費升級的推動(dòng)下將持續增長(cháng)，另外在這5年中，婚慶嫁娶適齡人群的增加也將推動(dòng)國內床上用品市場(chǎng)不斷增長(cháng)。因此未來(lái)一段時(shí)間內，床上用品市場(chǎng)的仍具有較大的發(fā)展空間。

　　公司在行業(yè)中具有較強的競爭優(yōu)勢。就床上用品競爭力來(lái)講，目前基本形成:華東羅萊、華中夢(mèng)潔、華南富安娜的區域品牌優(yōu)勢，即各區域消費者對本地區的床上用品品牌的認可度較高。我們認為無(wú)論羅萊、夢(mèng)潔還是富安娜，他們都具有各自的優(yōu)勢和特點(diǎn)，如富安娜以藝術(shù)家紡作為產(chǎn)品的主題，產(chǎn)品藝術(shù)氣息較濃。因此未來(lái)的國內床上用品市場(chǎng)都會(huì )給這幾家公司以較大的發(fā)展空間。這幾家公司在行業(yè)中均有較強的競爭優(yōu)勢，這都為未來(lái)進(jìn)一步拓展全國市場(chǎng)奠定了良好的基礎。

　　加大加盟渠道建設力度，快速增加渠道數量將使得公司收入保持快速增長(cháng)。截止2010年上半年，公司共設立了終端1370家(同比凈增182家)。公司通過(guò)加大加盟渠道建設力度，使得加盟渠道銷(xiāo)售規模得以有效擴大(2010年加盟渠道的銷(xiāo)售占比為64.05%，同比提高了5.73個(gè)百分點(diǎn))。公司利用加盟對空白市場(chǎng)進(jìn)行快速覆蓋的措施，將使公司未來(lái)幾年的收入得到快速增長(cháng)。

　　繼續給予公司“推薦”評級。經(jīng)預測，公司11-13年EPS為1.38、2.01、2.82元，對應11—13年市盈率為28、19、14倍。繼續給予公司“推薦”投資評級。

　　風(fēng)險提示:公司市場(chǎng)擴張和品牌推廣的成功與否將影響公司未來(lái)的可持續發(fā)展。