羅萊家紡業(yè)績(jì)超預期，收入與利潤高速增長(cháng)。一季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.59億元，同比增長(cháng)了40.81%，實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤和凈利潤分別為6900億和5090萬(wàn)億元，同比分別大幅增長(cháng)了72.17%和43.23%。每股收益0.36元/股。收入是實(shí)現快速增長(cháng)的原因主要是：家紡市場(chǎng)需求逐步恢復；春節前和3月份集中的大型促銷(xiāo)活動(dòng)拉動(dòng)銷(xiāo)售明顯；去年一季度基數低；同時(shí)，去年新增的渠道也在逐步產(chǎn)生效益。毛利率的有效提升是利潤增速高于收入增速的主因。

　　加快新品開(kāi)發(fā)與推廣是毛利率提升的主因，銷(xiāo)售費用增長(cháng)較大，現金流良好。

　　在公司持續加快新品研發(fā)與推廣的努力下，一季度的綜合毛利率達到39.57%，同比提升了2.47個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售費用同比增長(cháng)了58.64%，主要由于渠道建設所需費用、廣告等費用增加所致；經(jīng)營(yíng)現金流達到6153.31萬(wàn)元，同比增長(cháng)了17.14%，維持在健康的水平。所得稅率提高約6個(gè)百分點(diǎn)到26.09%導致凈利增速低于營(yíng)業(yè)利潤增速。

　　2010年發(fā)展展望：公司目前最大的優(yōu)勢在于加盟渠道的拓展與效率，未來(lái)將維持開(kāi)發(fā)優(yōu)質(zhì)加盟商、中心城市輔以直營(yíng)的模式；堅持代理、授權、自主品牌并進(jìn)，規模和盈利結合考慮的覆蓋高中低端的多品牌策略；加強研發(fā)與推出差異化的產(chǎn)品的能力。預計通過(guò)這些戰略的推進(jìn)，可實(shí)現持續快速發(fā)展，房地產(chǎn)的銷(xiāo)售雖然會(huì )給家紡企業(yè)帶來(lái)一定影響，但龍頭企業(yè)渠道效應的體現以及集中度的提高可在一定程度上平滑房地產(chǎn)的負面影響。

　　盈利預測與投資建議：公司未來(lái)將通過(guò)持續快速擴張、推新品帶來(lái)的毛利穩中有升獲得快速成長(cháng)。預計10-12年的EPS分別為1.46、1.97和2.67元/股，目前估值為10年的34倍PE，處于基本合理的水平，由于家紡行業(yè)龍頭公司所具備的良好前景與伴隨渠道效應日益提升的競爭力，維持“審慎推薦-A”的評級。6個(gè)月目標估值中樞為55元，若估值調整可重點(diǎn)關(guān)注。