羅萊家紡：四季度收入強勁增長(cháng)業(yè)績(jì)超預期

　　09年攤薄后EPS為1.09元，業(yè)績(jì)超預期。羅萊家紡今日發(fā)布09年業(yè)績(jì)快報，公司營(yíng)業(yè)總收入達到11.45億元，同比增長(cháng)24%，營(yíng)業(yè)利潤增長(cháng)34%，利潤總額增長(cháng)40%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.52億元，同比增長(cháng)35%，折合完全攤薄EPS為1.09元，業(yè)績(jì)超出預期，我們原預計09年EPS為1.02元。公司凈利潤增幅達到35%，也超出了三季報中關(guān)于09年凈利潤增幅小于30%的預期。

　　四季度強勁增長(cháng)帶動(dòng)全年業(yè)績(jì)超預期。分季度看，09Q4營(yíng)業(yè)收入4.21億，同比08Q4增長(cháng)了56%，09Q4凈利潤為5160萬(wàn)，同比增長(cháng)了93%，第四季度每股收益為0.37元，占全年收入的36%，家紡行業(yè)有較明顯的季節特性，08Q4銷(xiāo)售較差基數低，而09Q4收入強勁增長(cháng)對全年業(yè)績(jì)提升都有較大影響。

　　我們認為，業(yè)績(jì)超預期來(lái)自行業(yè)與公司兩個(gè)層面因素。從行業(yè)看，家紡由于受消費升級、地產(chǎn)回暖、結婚人數增多等影響，自09年三季度開(kāi)始終端銷(xiāo)售情況有明顯改善；而09年4季度全國遭遇寒冬又給全行業(yè)帶來(lái)利好。從公司看，09年羅萊面對危機把握時(shí)機，全年開(kāi)店300多家，開(kāi)店數近20%，為收入增長(cháng)提供動(dòng)力；羅萊精準的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)戰術(shù)，豐富的品牌矩陣布局，激進(jìn)的渠道拓展戰略、有效的成本和費用支出控制將使其取得超過(guò)行業(yè)平均的增速。

　　維持盈利預測，維持“買(mǎi)入”評級。我們在09年11月的羅萊家紡深度報告中已經(jīng)上調了10-11年的盈利預測，現預計09-11年EPS為1.09/1.42/1.87元(09年根據快報業(yè)績(jì)有上調，原預計為1.02元，暫維持10-11年EPS不變，業(yè)績(jì)仍有上調空間)，對應的PE為36/28/21倍。我們預計羅萊家紡未來(lái)3年凈利潤復合增長(cháng)率35%，按PEG為0.85-1的范圍，可以給予2010年30-35的PE估值，合理價(jià)值在43-50元之間，維持“買(mǎi)入”。

　　市場(chǎng)可能擔心房地產(chǎn)市場(chǎng)成交回落會(huì )對床品銷(xiāo)售有負面影響。我們認為可能會(huì )存在滯后影響，但消費升級仍是驅動(dòng)行業(yè)增長(cháng)的主要動(dòng)力，中國家紡行業(yè)將步入品牌發(fā)展的“黃金十年”。另外，羅萊家紡09上半年基數較低，而10Q1仍延續09Q4的高增長(cháng)趨勢，同比較高增速會(huì )成為股價(jià)上漲的催化劑。 （申銀萬(wàn)國）

　　羅萊家紡銷(xiāo)售收入增長(cháng)推動(dòng)09年業(yè)績(jì)穩步提升

　　羅萊家紡09年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)，同時(shí)公司成本和費用控制較好，公司09年實(shí)現凈利潤1.52億元，同比增長(cháng)35.19%。

　　羅萊家紡(002293)披露2009年業(yè)績(jì)快報，每股收益1.34元，每股凈資產(chǎn)9.53元，凈資產(chǎn)收益率25.88%，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入11.45億元，同比增長(cháng)24.33%，凈利潤1.52億元，同比增長(cháng)35.19%。

　　公司在我國家紡行業(yè)處于領(lǐng)先地位，是國內床上用品的龍頭企業(yè)，截至2009年6月30日，公司在全國31個(gè)�。ㄖ陛犑�、自治區）的500多個(gè)城市以特許加盟連鎖模式開(kāi)拓了600個(gè)加盟商，建立了1,492個(gè)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，其中專(zhuān)賣(mài)店691個(gè)，商場(chǎng)專(zhuān)柜801個(gè)。公司09年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)，同時(shí)公司成本和費用控制較好，推動(dòng)業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)，營(yíng)業(yè)利潤的增長(cháng)幅度高于營(yíng)業(yè)收入增幅。

　　公告顯示，報告期內公司每股凈資產(chǎn)為9.53元，同比增長(cháng)228.62%，主要是由于報告期內公司在深圳交易所掛牌上市，成功發(fā)行3,510萬(wàn)股，募集資金凈額為9.07億元，加權平均凈資產(chǎn)收益率為25.88%，同比下降了18.71個(gè)百分點(diǎn)，原因也是本期發(fā)行新股，導致報告期加權平均凈資產(chǎn)大幅度增加。

　　公司擬擴充產(chǎn)能，公司以募集資金21,704.10萬(wàn)元投資建設“南通家紡生產(chǎn)基地擴建項目”。項目達產(chǎn)后，形成年生產(chǎn)標準套件類(lèi)120萬(wàn)套、被芯類(lèi)160萬(wàn)條、枕芯類(lèi)220萬(wàn)只中高檔床上用品的生產(chǎn)規模。項目建設期1年，投產(chǎn)期2年，第一年達產(chǎn)率為60%，第二年達產(chǎn)率為80%，以后進(jìn)入正常運營(yíng)狀況，達產(chǎn)率為100%。預計項目實(shí)施后正常年營(yíng)業(yè)收入為79,300萬(wàn)元，凈利潤6,955.2萬(wàn)元。

　　公司具有渠道優(yōu)勢，公司還擬拓展營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )：以募集資金26,889.50萬(wàn)元用于建設“直營(yíng)連鎖營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設項目”。實(shí)施后將新增3家直營(yíng)旗艦店、10家直營(yíng)主力店、65家直營(yíng)基礎店和58家直營(yíng)商場(chǎng)專(zhuān)柜。項目建設期2年，項目于第1、2年投入的店鋪均按當年年中投入運營(yíng)，投入的第2年達產(chǎn)率70%，第3年達產(chǎn)率85%，第4年達到100%。預計正常年份實(shí)現銷(xiāo)售收入39,402萬(wàn)元，凈利潤4,213.2萬(wàn)元。

　　羅萊家紡2009年1-9月每股收益0.96元，每股凈資產(chǎn)9.15元，凈資產(chǎn)收益率7.85%，營(yíng)業(yè)收入72,391.46萬(wàn)元，同比增長(cháng)14.38%；凈利潤10,084.31萬(wàn)元，同比增長(cháng)21.01%。

　　公司2月24日股價(jià)報收42.76元，上漲8.61％。（世華財訊）

　　安信證券：羅萊家紡業(yè)績(jì)快報點(diǎn)評維持“中性-A”評級

　　2009年業(yè)績(jì)同比增長(cháng)35%以上：2010年2月24日，公司發(fā)布2009年業(yè)績(jì)快報，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入和歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為11.45億元和1.52億元，同比分別增長(cháng)24.33%和35.19%，根據公司IPO最新股本1.40億股全面攤薄后的EPS為1.09元，高于安信證券之前0.97元的預期。

　　公司2009年業(yè)績(jì)超預期的主要原因是：下半年是公司產(chǎn)品銷(xiāo)售旺季，內銷(xiāo)市場(chǎng)穩步回暖，同時(shí)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售火爆銷(xiāo)售帶動(dòng)家紡產(chǎn)品的消費，使得公司全年營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)24.33%，高于安信證券之前16.80%的預測；同時(shí)公司也十分注重成本和費用控制，使得2009年的業(yè)績(jì)超出安信證券之前的預期。

　　維持“中性-A”投資評級：公司10-11年將進(jìn)入募投項目的密集建設期，開(kāi)店速度的加快一方面使得公司收入繼續保持較快增長(cháng)，另一方面在也將提高整體的費用，此外2010年安信證券對房地產(chǎn)市場(chǎng)不樂(lè )觀(guān)的銷(xiāo)售預期將對公司業(yè)績(jì)產(chǎn)生影響。綜合上述因素考慮，安信證券調整公司2009-2011年EPS為1.09元、1.30元和1.48元，目前股價(jià)，對應2010年的動(dòng)態(tài)PE為30倍左右，估值處于合理區間，維持“中性-A”投資評級。