公司為國內床上用品品牌企業(yè)。公司業(yè)務(wù)隨著(zhù)國內經(jīng)濟的發(fā)展,特別是伴隨著(zhù)居民住房條件、賓館設施改善等需求的增長(cháng),在國內具有較大的發(fā)展空間。根據目前二級市場(chǎng)對床上用品品牌公司的市場(chǎng)定位,公司合理股價(jià)應在30.00—33.00元,但由于公司盤(pán)小,因此預計首日開(kāi)盤(pán)價(jià)會(huì )在40.00—44.00元。
    投資要點(diǎn):   
    公司主營(yíng)床上用品,實(shí)行多品牌戰略,主打品牌為“富安娜”。公司現擁有“富安娜”、“馨而樂(lè )”、“維莎”、“圣之花”、“勞拉夫人”等品牌的床上用品。公司以“富安娜”作為核心品牌,通過(guò)品牌的多元化擴大市場(chǎng)占有率。多品牌戰略使得公司產(chǎn)品覆蓋了以中高端為主體的消費人群。
    公司主要銷(xiāo)售區域為華南,雖然目前加盟渠道銷(xiāo)售比例大,但未來(lái)將重點(diǎn)發(fā)展直營(yíng)。華南是公司銷(xiāo)售的核心區域(銷(xiāo)售占比為30%以上),華東次之(銷(xiāo)售占比20%左右)、西南、華中均在10%左右。雖然目前公司加盟渠道較多,銷(xiāo)售收入占比超過(guò)50%,但是近年來(lái)公司加強直營(yíng)銷(xiāo)售力度,直銷(xiāo)收入占比逐年提高,目前直銷(xiāo)收入占比已經(jīng)達到45%,預計未來(lái)公司直營(yíng)銷(xiāo)售收入將成為公司的主要收入來(lái)源,這也是公司未來(lái)的發(fā)展戰略,也是有別于其它家紡上市公司的地方。
    國內家紡市場(chǎng)具有較大的發(fā)展空間。在發(fā)達國家中,家用紡織品消費與服裝用紡織品、產(chǎn)業(yè)用紡織品已經(jīng)形成了“三分天下”,其中美國和日本,家用紡織品比例更高達40%左右,超過(guò)服裝成為第一大消費領(lǐng)域。我國這個(gè)比例大約在23%左右,因此在國內,家紡市場(chǎng)的還是具有較大的發(fā)展空間。
    公司在行業(yè)中具有較強的競爭優(yōu)勢。就床上用品競爭力來(lái)講,目前基本形成:華東羅萊、華中夢(mèng)潔、華南富安娜的區域品牌優(yōu)勢,即各區域消費者對本地區的床上用品品牌的認可度較高,這與這些品牌這些年重點(diǎn)銷(xiāo)售區域有關(guān)。我們認為無(wú)論羅萊、夢(mèng)潔還是富安娜,他們都具有各自的優(yōu)勢和特點(diǎn),因此未來(lái)國內家紡市場(chǎng)都會(huì )給這幾家公司以較大的發(fā)展空間。這幾家公司在行業(yè)中均有較強的競爭優(yōu)勢,這都為未來(lái)進(jìn)一步拓展全國市場(chǎng)奠定了良好的基礎。
    銷(xiāo)售渠道擴張保證公司增長(cháng)。公司未來(lái)的規劃是以直營(yíng)為主,預計公司直營(yíng)銷(xiāo)售渠道未來(lái)二年的增長(cháng)均在2位數以上,2010年和2011年分別增長(cháng)21%和17%。
    隨著(zhù)公司銷(xiāo)售渠道的擴張,公司銷(xiāo)售收入將保持較高的增長(cháng),預計公司10、11年銷(xiāo)售收入增長(cháng)速度分別為25.82%和20.28%。
    募集資金項目將能盡快使公司業(yè)績(jì)上一個(gè)臺階。直營(yíng)連鎖營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設項目的實(shí)施,公司的渠道結構將得到明顯優(yōu)化,將使公司直營(yíng)網(wǎng)絡(luò )新增銷(xiāo)售收入預計將達到4.3億元左右,是公司08年直營(yíng)銷(xiāo)售收入的1.5倍。公司龍華、常熟生產(chǎn)基地的建成投產(chǎn),相當于再建了一個(gè)富安娜,將有效地解決公司產(chǎn)能不足的問(wèn)題。
    公司盈利預測及二級市場(chǎng)估值。我們預測公司09-11年EPS 為0.77、0.95、1.13元。二級市場(chǎng)合理股價(jià)應該在30.00—33.00元,但由于公司盤(pán)小,而且發(fā)行價(jià)格為30元/股,因此預計首日開(kāi)盤(pán)價(jià)會(huì )在40.00—44.00元。