海通證券11日發(fā)布新股詢(xún)價(jià)報告表示，富安娜詢(xún)價(jià)區間為22.73-26.16元，上市后二級市場(chǎng)的目標價(jià)格為30.80元。

　　投資建議：中小板中的同類(lèi)公司星期六和羅萊家紡發(fā)行市盈率分別為33.61和29.20倍，海通證券認為富安娜的詢(xún)價(jià)區間可以參考29.20-33.61倍，即詢(xún)價(jià)區間為22.73-26.16元。海通證券給予此類(lèi)公司2010年30倍的目標價(jià)格，且富安娜2010-2011年的凈利潤增速均超過(guò)30%，所以海通證券認為上市后二級市場(chǎng)的目標價(jià)格為30.80元。

　　具體分析如下：

　　1.國內家紡業(yè)潛力較大

　　近五年來(lái)國內家紡行業(yè)產(chǎn)值年增長(cháng)率一直保持在20%左右，目前國內家紡人均消費占消費性支出不到1%，國內家紡人均消費每增加一個(gè)百分點(diǎn)，年需求就可增加300多億元。隨著(zhù)國內居民生活水平的提高和住房條件的不斷改善，國內家紡行業(yè)面臨更加廣闊的市場(chǎng)空間。

　　2.“藝術(shù)家紡”品牌定位+自有多品牌戰略

　　公司鮮明地提出“藝術(shù)家紡”的品牌定位，將繼續推進(jìn)“品牌提升，品牌延伸，向大家紡和大家居品牌拓展”的品牌發(fā)展戰略，現擁有“富安娜”、“馨而樂(lè )”、“維莎”、“圣之花”、“勞拉夫人”等品牌，多品牌戰略使得公司產(chǎn)品覆蓋了以中高端為主體的消費人群。面向“中高端市場(chǎng)”的定位和多品牌戰略，為公司贏(yíng)得了家紡市場(chǎng)中較多的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。

　　3.直營(yíng)比例高于羅萊家紡

　　截至2009年6月30日，公司在全國建立了包括78家直營(yíng)專(zhuān)賣(mài)店、238家直營(yíng)專(zhuān)柜、522家加盟專(zhuān)賣(mài)店和350家加盟專(zhuān)柜共計1188家專(zhuān)賣(mài)店（柜）的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )。其中，直營(yíng)比例為26.6%（羅萊為13.41%），加盟比例為73.4%。直營(yíng)店收入不斷增長(cháng)，2009年中期占總收入的43.90%；而加盟店收入增速在直營(yíng)店比重提升的影響下逐漸回落，中期收入占比為52.96%。從這些數據比較可以看出，富安娜的直營(yíng)終端數量占比雖然只有26.6%，面積占比只有22.39%，但其收入貢獻卻達到43.9%，逐漸接近加盟終端的收入占比；直營(yíng)終端毛利率高達53.72%，高出加盟終端17.84個(gè)百分點(diǎn)，盈利貢獻也高于加盟終端。

　　2008年，富安娜直營(yíng)、加盟和綜合單店銷(xiāo)售收入分別為86.23、46.06和58.76萬(wàn)元，同比分別增長(cháng)了23.2%、-2%和8.35%。通過(guò)比較，海通證券發(fā)現羅萊家紡的直營(yíng)和加盟店單店銷(xiāo)售均高于富安娜，但由于兩者店鋪結構的不同，結果是富安娜的綜合單店銷(xiāo)售收入略高于羅萊家紡；富安娜直營(yíng)毛利率低于羅萊家紡，而加盟渠道的毛利率高于羅萊家紡。但羅萊家紡的綜合凈利潤率一直高于富安娜，2009年中期兩者分別為12.53%和10.43%。凈利潤率的結果表明富安娜的費用要高于羅萊家紡。

　　4.募集資金項目

　　計劃發(fā)行2600萬(wàn)股，募集資金將投向國內市場(chǎng)連鎖營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )體系建設項目、龍華家紡生產(chǎn)基地二期建設項目、常熟富安娜公司家紡生產(chǎn)基地三期建設項目、企業(yè)資源計劃（ERP）管理體系技術(shù)改造項目和補充營(yíng)運資金五個(gè)方面，預計投資總額在35796.10萬(wàn)元。項目完成后，預計可為公司新增8.72億元銷(xiāo)售收入和6815萬(wàn)元凈利潤。

　　5.盈利預測

　　預計公司2009-2011年攤薄后每股收益分別為0.78、1.03和1.34元。